SK集团拟出售晶圆巨头SK Siltron多数股份

一、交易核心信息与背景

1.1 出售方案与估值

根据《韩国经济日报》报道，SK集团正与私募基金洽谈出售其持有的SK Siltron 70.4%股份，估值约5万亿韩元(约合248.45亿元人民币)。该交易若达成，将成为2025年半导体材料领域最大规模股权转让之一123。

交易要点：

标的资产：SK Siltron为全球第三大半导体晶圆制造商，2024年销售额达2.1268万亿韩元，较2017年收购时市值增长五倍13。

股权结构：SK集团直接及间接持股70.4%，会长崔泰源个人持有剩余29.6%股份(不在出售范围内)12。

交易动因：SK集团旨在通过资产重组缓解债务压力，聚焦核心业务(如SK海力士存储器)110。

1.2 历史沿革与争议

SK Siltron原为LG集团旗下公司(前身为LG Siltron)，2017年SK集团分阶段收购其股权：

2017年1月：以6200亿韩元收购51%股权9。

2017年8月：崔泰源通过总收益互换(TRS)收购剩余29.4%股权，后被韩国公正交易委员会认定违法，处以8亿韩元罚款68。

此次出售标志着SK集团彻底退出对半导体材料垂直整合的野心，结束长达8年的产业链布局19。

二、交易动因与战略调整

2.1 财务压力与业务聚焦

SK集团近年面临多重财务挑战：

债务累积：为打造“SK海力士+上下游”全产业链，集团收购多家半导体企业，导致资产负债率攀升至历史高位110。

连续资产剥离：继2025年1月以136亿元出售特种气体公司SK Specialty后，SK Siltron成为重组计划的最新目标10。

2.2 行业环境变化

需求波动：全球半导体市场自2023年进入周期性调整，晶圆产能过剩导致价格下滑，SK Siltron 2024年利润率同比收缩15%13。

地缘竞争：中国晶圆制造商(如沪硅产业)产能扩张，挤压韩国企业在12英寸晶圆市场的份额9。

三、潜在影响与行业展望

3.1 对SK集团的冲击

战略收缩：出售SK Siltron意味着SK集团放弃“材料-制造-封装”一体化愿景，回归存储器主业110。

财务缓解：交易预计为集团回收超3万亿韩元流动性，用于偿还债务及投资AI、新能源领域13。

3.2 全球晶圆产业格局

竞争加剧：若私募基金接手，SK Siltron可能转向资本驱动扩张，加剧与信越化学、环球晶圆的竞争19。

技术壁垒：晶圆制造依赖高纯度硅提纯技术，SK Siltron的12英寸晶圆良率(92%)仍落后于日本厂商(98%)，新资本注入或推动技术升级9。

3.3 韩国半导体生态

材料短板：韩国晶圆自给率恐进一步下降，目前SK Siltron占本土供应量的70%，交易后或将依赖进口19。

政策响应：韩国政府或调整《国家尖端战略产业法》，加大对半导体材料本土化的补贴力度3。

四、交易风险与不确定性

4.1 监管审查

反垄断风险：若收购方为国际资本，可能触发多国反垄断审查，尤其是中国(占SK Siltron销售额35%)19。

技术转移限制：韩国《产业技术保护法》或限制晶圆制造核心技术外流，增加交易复杂性3。

4.2 崔泰源个人因素

离婚案影响：2024年崔泰源离婚案二审判决需支付1.38万亿韩元，可能促使其出售个人持有的SK Siltron股份筹资，但与此次交易无直接关联5。

五、历史交易与行业对标

SK Siltron的出售不仅是集团战略收缩的标志，更折射出全球半导体产业从垂直整合向专业化分工的转型。对于韩国而言，如何在保障产业链安全与提升国际竞争力之间取得平衡，将成为未来政策的核心命题。此次交易进展，值得持续关注。